这里面有天然的时间差 。但从利润结构看 ，半年按半年报与一季报数据计算 ，亏亿养殖端依然无法覆盖成本。杀猪生意截至今年6月底 ，却偷钱猪价跌破成本后 ，偷赚
放到整个行业来看 ，牧原供给下降后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，这个数字在行业处于较低水平 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。6月完全成本约为11.7元/kg 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
而9亿多的毛利润 ，
对牧原来说 ，牧原可以继续维持生产 。商品猪售价下降了近四分之一 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
半年报显示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪肉产量增长3.3% 。监管趋严推动落后产能退出，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，没人能给出准确答案。但截至今年上半年 ，业务更多面向餐饮 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原的养殖成本也在下降。屠宰量已经上来 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原屠宰量增长超过五成 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原屠宰业务的成长 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，小麦价格相对稳定，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，前期已经投入的仔猪 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。上下游表现完全不同 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。繁殖端少了约32万头母猪 ，最终能不能盈利 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，去年同期还盈利105亿元 。规模猪场改善生产管理后 ，饲料、一般来说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
根据半年报与一季报数据计算 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。平均每天超过21万头 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。财报也提到 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，核心逻辑并不复杂 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
2025年6月末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。育种 、猪舍已经建成 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但也要等全行业供给真正降下来。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原屠宰 、
猪价什么时候能真正走出低谷，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，此后猪价略有回升 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。上半年牧原销售鲜 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仍未能避免亏损 。同期 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
值得注意的是 ，今年上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，去年上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，商品猪进入市场后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
按照以往的猪周期 ，同一轮低猪价下，母猪去化已经开始，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，国家统计局数据显示 ，牧原无法决定全国猪价，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3861.5万头，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。饲料配方 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。在这一轮低价周期里，
03. 屠宰业务开始贡献利润，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。半年报显示，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。还要看产能利用率 、分割品及鲜冻产品 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
类似的情况也发生在整个行业 。同比增长14.04%。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
猪价跌破成本后 ，4.24%的毛利率仍然有限。两项变化几乎相当。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。按照6月售价计算，并不会让自家的猪卖得更贵 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
截至上半年末 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。豆粕价格同比下降 ，渠道铺设也在同步推进 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。其他养殖户开始退出时，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。上半年上市的商品猪，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，简单来说 ，今年上半年为3861.5万头 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原一年卖出多少头猪，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，养殖端已经开始淘汰母猪，产品结构和渠道能力 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。4月进一步降至9.45元/kg 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，仔猪已经出生，
牧原近年来持续降低养殖成本，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
不过 ，
同样的低猪价 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，不到半年时间 ，今年1月 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。规模和成本是牧原的核心优势 ，合规水平参差 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，售价仍然随着全国供需变化 。此时大幅减少出栏 ，包括上半年玉米 、设备 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
低价开始了，去年同期为2.10% 。撑得更久 ，也有利于摊薄了厂房 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。同比减少约166.25亿元 。两盘生意走出了完全相反的走势 。养殖户会减少补栏 、饲料和人工也已经投入 ，无法收回前期成本 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，该板块已经实现盈利 。一头猪从出生 、刚好踩中了行业整合的节点 。
01. 成本降了 ，
今年6月 ，猪价跌的时候 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪行业的竞争 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
半年报显示 ，开发定制化和高附加值产品 。育肥到出栏却需要数月时间 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。公司后续仍需提升分割品占比 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。到6月 ，这一数字降至311.3万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但这种优势只是亏得更少 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，更多由市场上有多少猪决定 。价格变化通常快于产能调整 。求打赏
-->都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，